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安信证券:报告撰写之时立场依然稳健

2019/12/05 来源:青海信息港

导读

安信证券:报告撰写之时立场依然稳健 2013-08-05 类别: 机构: 研究员:[摘要]央行8月2日发布《2季度货币政策执行报告》

安信证券:报告撰写之时立场依然稳健 2013-08-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

央行8月2日发布《2季度货币政策执行报告》。

报告公布了6月份贷款加权利率水平;重述了其对6月份货币市场波动的看法;强调了商业银行流动性管理和央行预期引导的重要性;介绍了其新近出台的“冻结长期资金投放短期资金”的工具组合创新;阐述了金融支持实体经济结构调整的原则和措施;体现了其稳健货币政策立场的倾向。

创新工具组合的使用,对收益率曲线的影响值得重视。另外,从近期政治局会议释放的信息以及逆回购重启等来看,我们怀疑此前偏稳健的货币政策立场可能有所松动,具体的力度和影响还需观察。

一、6月加权贷款利率6月非金融企业加权贷款平均利率为6.91%,较3月上升了0.26个百分点,反映了实体经济的融资成本,总体上是上升的。

其中,一般贷款加权利率7.1%,略低于3月的7.22%,略高于去年12月的7.07%。

其较3月份的回落,与6月银行间资金的偏紧显得不太一致。一种解释是6月份利率偏低的政策性贷款投放较多,例如保障房贷款等,有一定的道理,因数据偏少,验证比较困难。

6月票据融资加权利率5.88%,较3月上升1.26个百分点,幅度较大,与6月短期资金的异常紧张是相符的。

个人住房贷款利率延续去年4季度以来的小幅回升势头,主要与房地产市场的恢复关联。另外报告披露,6月份住房贷款余额同比较5月小幅滑落。

二、关于央行的工具组合创新央行近期在货币政策操作的工具组合上进行了创新尝试:与大型机构开展了部分3年期央票的到期续做,并向这些机构投放了短期流动性。从一些部门获得的信息来看,3年期央票续做规模在1800多亿元,时间节点在7月份。央行表示这一操作在未来可能视情况重复使用。

报告指出,这一操作一方面能维持央票这一品种足够的规模;二是在流动性层面的影响总体中性,能够在冻结部分长期资金的同时能够维持货币市场稳定。

我们认为,这样的“扭曲操作”实际上就是央行当时的稳健货币政策立场,在技术上的体现。冻结长期资金、投放短期资金,能够增强央行对流动性的掌控,以应对接下来全球资本流动、经济走向以及高层意愿等方面的不确定性。另外,这一操作对收益率曲线斜率以及高低的影响,值得重视。

三、强调商业银行流动性管理和央行预期引导的重要性报告强调,商业银行应更加重视流动性风险及其管理。同时表示,央行将做好预期引导。这两点可能主要是对6月货币市场危机的经验总结。

四、报告显示立场稳健,但情况暗示立场可能有所松动从报告对通货膨胀的判断、对6月M2同比降至14%的态度、对创新操作以及其他种种来看,报告撰写之时,央行的货币政策立场无疑仍然是偏稳健的。

然而从近几日政治局会议释放的信息以及逆回购重启等来看,我们怀疑偏稳健的货币政策立场可能有所松动,具体的力度和影响还需观察。

风险提示:经济走势高层货币政策倾向

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